跟達爾文學投資 — 從生物學簡單可遵守的投資路

跟達爾文學投資 — 從生物學簡單可遵守的投資路¶

首先，我們需要了解一些常用的統計語言。第一型錯誤（False Positive），表示低估一件會發生的事讓它真的發生。以生物為例，鹿誤判獵食者推動的草叢是假訊息，可能導致喪命。第二型錯誤（False Negative），則是誤判假訊息，例如獅子把獵物的虛張聲勢誤判，失去原本可以獵捕到的食物。

在金融界，作者舉例印度的投資可能充滿詐欺和欺瞞，這些都會提高第一型錯誤的機率，讓人踩進地雷。而第二型錯誤，例如企業被收購，大多專注在發生的壞事，而不是沒發生的好事，例如企業強強聯手後更有效率。

從生物學習，銀狐的人擇實驗中，只專注在親近人的特點，卻導引出狗和狼類似的結果，如皮膚斑點增加、臉型圓潤，這些都是一個因導致的果。統計上，兩件事情具有相關性不代表因果性。一個企業的成功可以有很多特徵，但其成功的因包括：1. 足以支撐災難發生時的現金水位；2. 較高的投資水位，讓企業在有底蘊時保有衝力，避免第一型錯誤的發生而讓未來斷送。

生物DNA的許多變異都是中性的，對本身不帶有異狀，卻可以增加韌性。對個人來說，許多中性的行為在異常發生時可以大大增加抗性。成長性、較高的投資水位、自我投資，則是承擔值得承擔的風險，讓未來更有競爭力，增加試錯空間。對投資者而言，韌性表示足夠吸引力的價格。

生物的行為可以用遠因和近因解釋。例如候鳥遷移，長遠來說基因上，選擇留在寒冷地區的鳥可能會受凍找不到足夠的食物；近因來說，鳥感受寒冷，因此移動。投資也是如此，許多近因如恐慌放大、熱門關注焦點轉移，都讓股價波動放大或以恐慌的價格出售，但如果遠因不變，這投資仍舊成立。

擲骰子時，一樣的起點可能會得到極為平均分布的結果，但大自然擲骰子證明，在類似的環境下，即使是不同物種或血緣，最終表現出的特徵相當一致，稱為趨同模式。因此，當我們專注研究單一物種或公司，可能會得到偏差或過於極端的結論。如果我們拉遠視角，從外部觀看共同性，看大自然擲骰子的結果，得到的結論反而更有意義。作者也提出，偶爾的意外（第二型錯誤）還是可能發生，但整體上趨同性發揮優勢。股市來說，可能會錯過Amazon這類公司，因為它們太過特殊，極難評估，因此需要接受的代價就是會錯過這些企業。

生物界中的欺騙如果有效，就會被廣為應用。例如招潮蟹的新螯會比舊的看起來更大、更吸引異性，但更軟，許多招潮蟹都有新的螯。企業也是如此，很難聽見企業宣稱自己不專業、不研究財報，看這些新聞的目的基本只能當作打發時間。而當一間公司頻繁發布財報，沒有證據顯示會影響ROE、股價波動，唯一提升的是交易量，不論財報好壞。因此，更推薦的是不說故事、不做預測，只基於過去的事實說話。

針對財星500大企業的調查顯示，企業存在輪替，但長時間維度下，企業的輪替不如大家預想的快。60年來還有70家前500大企業存活，選擇優質企業不表示可以完全規避第一型錯誤，只是顯示該企業更可能存活。

最後，作者提到，我們要能夠承認自己的無知，因為未來本身就具有不可預測性。因此，我們更需要：1. 消除重大風險（第一型錯誤），即使可能錯失大好商機（第二型錯誤）；2. 只以公平價格買進一流企業，當價格低於設定價時買入，想買在最低點是不可能的（違反未來不可預測性）；3. 在遠因不變的情況下永遠持有。